雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

5月26日，小米集团交出一份营收利润双双下跌的一季报。

今年第一季度，小米集团实现收入991亿元，同比减少10.9%；净利润47亿元，同比大降56.5%。

小米在财报中表示，第一季度，地缘不确定性因素扰动着全球经济，同时，核心器件包括存储及大宗商品价格大幅上涨、行业竞争加剧等持续带来逆风影响。

小米还在财报中强调，公司积极投资未来，本季度的资本开支约为33亿元，同比增长20%。

财报发布后，小米抛出巨额股份回购计划，公司可在未来12个月内回购总价值不超过200亿港元的B类普通股，直至2027年股东周年大会结束。

而2026年初至5月22日，小米的股票回购金额达约84亿港元，回购总金额已超过去年全年。

天眼查显示，小米集团于2018年登陆港股。截至5月28日收盘，小米集团的股价为28.56港元/股，最新市值为7380亿港元，较去年一度逼近1.6万亿港元的高点大幅缩水。

业绩短期承压，净利润大降超五成

从小米集团最新披露的这份财报来看，公司诸多核心业绩指标同比、环比均出现下滑。

今年第一季度，小米集团实现总收入991亿元，同比减少10.9%，环比减少15.2%。

这是自2024年第四季度营收突破千亿大关以来，小米集团的单季营收首次回落至千亿以下。

相比之下，小米在利润方面面临的挑战则更为严峻。今年第一季度，公司的经营利润为53亿元，同比骤降59.5%，环比减少14.7%；

同期，公司录得净利润47亿元，同比大降56.5%，环比减少27.6%；经调整净利润为61亿元，同比减少43.1%，环比减少4.4%。

雷达财经梳理发现，早在上个季度，小米的盈利能力就已呈现下滑态势。彼时，小米单季营收创下1169亿元的历史新高，但净利润同比缩水近三成至65亿元，环比更是减少46.6%。

综合来看，2026年第一季度，小米集团的毛利率为22%，同比下降0.8个百分点，但环比去年第四季度的20.8%有所修复。

不过，第一季度，小米的净利率仅为4.8%，同比直接腰斩，创下2023年以来的最差纪录。

而在多项财务指标出现下滑的同时，小米的研发开支、销售及推广开支却在增长。

今年第一季度，公司的研发开支达到90亿元，较上年同期的67亿元增长33.4%，占营收比例高达9%。

对此，小米解释称，主要是由于与智能电动汽车及AI等创新业务相关的研发开支增加，以及与手机×AIoT相关的研发人员薪酬增加所致。

截至第一季度末，小米的研发人员超2.6万人，创下历史新高，仅一个季度的时间便净增长591人。

第一季度，小米的薪酬费用总额（包括以股份为基础的薪酬费用）为82亿元，同比增长17亿元。

而公司的销售及推广开支，则由去年同期的72亿元增加15%至今年第一季度的83亿元，主要是由于与智能电动汽车业务相关的销售及推广开支增加，以及与新零售门店扩张相关的开支增加所致。

值得注意的是，今年第一季度，小米的经营活动现金流量净额为-18亿元，相较去年同期的45亿元由正转负。

截至第一季度末，小米账上的现金及现金等价物为263亿元，较上年同期缩水近600亿元。

与之形成对比的是小米高企的存货，截至第一季度末，小米的存货为782亿元。而去年四个季度末，公司的存货规模分别为614亿元、658亿元、740亿元、810亿元。

在2025年报中，小米披露了期末810亿元存货的大致分布，其中“手机×AloT”分部为748亿元，“智能电动汽车及AI等创新业务”分部为62亿元。

同时，小米的存货中，原材料的占比在不断提升，从2025年第一季度的22.9%（141亿元），上涨至今年第一季度的38.2%（299亿元）；且仅一个季度，原材料的存货就环比增长59亿元。

有观点认为，手机业务对核心器件价格高度敏感，在成本涨价的背景下，库存前移意味着小米正在通过更前置的供应链安排，尽可能平滑短期成本冲击。

面对存储涨价周期，小米集团合伙人、总裁卢伟冰表示：“不能简单地把内存成本的上涨转移给消费者，要去对我们的产品做重新定位”，将通过产品矩阵的升级和软件的优化在规模和利润中取得平衡。

单季营收缩水122亿，手机汽车毛利率齐下滑

对比去年同期，小米今年第一季度的营收缩水了约122亿元。

其中，“手机×AloT”分部收入为793亿元，同比减少134亿元；“智能电动汽车及AI等创新业务”分部收入为199亿元，同比增长13亿元。

“手机×AloT”分部中，智能手机、IoT与生活消费产品两大支柱业务均在收缩，分别实现收入443亿元、247亿元，同比减少63亿元、77亿元。

Omdia数据显示，2026年第一季度，小米手机全球出货3380万台，同比下滑19%，为前五品牌中跌幅最高的品牌。

小米超半数出货集中在200美元以下低端价位段，受内存成本上涨冲击最为显著，核心价格段利润空间被压缩、整体出货规模承压。

进一步聚焦至中国市场，第一季度，小米手机的出货量仅870万台，同比骤降35%，同样在主要品牌中跌幅最大，市场份额收缩至12%，位居第五。

从毛利率来看，第一季度，小米“手机×AloT”分部的毛利率为22.5%，同比下降0.3个百分点；其下滑主要被智能手机业务拖累，智能手机业务第一季度的毛利率为10.1%，同比下滑2.3个百分点。

小米表示，智能手机毛利率下滑，主要是由于核心零部件价格上涨及中国大陆竞争加剧所致。

“智能电动汽车及AI等创新业务”分部中，智能电动汽车收入为190亿元，同比增长9亿元；其他相关业务收入为9亿元，同比增长4亿元。

事实上，被外界视为小米新增长引擎的汽车业务，当前也面临着一定的增长挑战。

今年年初，雷军在直播中为小米汽车立下2026年全年交付55万辆的目标，但小米汽车想要达成这一目标并不容易。

今年前4个月，小米汽车累计交付量超11万辆。这意味着在接下来的8个月内，小米须达成月均约5.5万辆的交付量才能完成全年目标，但目前小米汽车仅去年12月的交付量超过5万辆。

与此同时，小米汽车的盈利能力也有所下滑。第一季度，小米“智能电动汽车及AI等创新业务”分部的毛利率为20.1%，同比下滑3.1个百分点。

对此，小米解释称，这主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降、车辆购置税补贴以及核心零部件价格上涨所致。

此外，该分部本季度的经营收益再度转负，录得亏损31亿元。而去年该分部才首次实现经营收益转正，全年盈利9亿元。

汽车出海“箭在弦上”，AI业务持续发力

面对业绩下滑，小米当前正积极推进汽车出海和AI业务。

据中国汽车工业协会数据，2026年第一季度，中国汽车产销分别达703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。

就连国内新能源汽车“销冠”比亚迪，也在经受中国市场销量下滑的阵痛。

今年第一季度，比亚迪累计销售新车约70万辆，同比锐减约三成。其中，国内市场受行业价格竞争及政策调整影响，一季度销量约38万辆，同比下滑52%。

不过，海外市场成为比亚迪的强劲增长引擎，其一季度海外累计销量约32万辆，同比增长超五成。

除了比亚迪，国内多家头部车企也在加快出海步伐。今年前4个月，奇瑞集团累计出口汽车超57万辆，同比增长66.3%，稳居中国汽车出口第一。

另据吉利汽车发布的数据，今年前4个月，吉利累计出口28.6万辆汽车，同比增长151%。

面对国内汽车市场增长有所放缓的挑战，小米也摩拳擦掌，将目光瞄准海外。

5月27日，在一季度业绩会上，卢伟冰对小米汽车的出海规划进行回应。

他表示，汽车出海将按照此前投资人大会披露的节奏推进，计划于2027年三四季度正式启动。整体出海策略为先发达国家、后发展中国家，先中高端、后中端，先右舵、后左舵。

目前，团队正积极推进出海筹备工作，涉及大量法律法规合规、产品本地化适配以及渠道门店网络布局等复杂任务，整体进度按计划进行。

此外，面对时下愈发“疯狂”的AI热潮，小米也在积极跟进。

在基座模型研发方面，4月23日，公司正式开启Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公测。

4月28日，公司开源Xiaomi MiMo-V2.5系列，采用MIT协议，支持商用推理部署与二次训练，无需额外授权。

4月，小米还正式开启PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测。此次封测品类扩大后，Xiaomi miclaw现已支持手机、平板、PC和有屏音箱等多终端，跨端能力迎来进一步重大升级。

5月27日，雷军更是祭出“价格杀器”，小米旗下MiMo大模型团队公告称，对V2.5系列模型API进行永久性降价，最高降幅达99%，不再区分上下文窗口长度。同时优化Token Plan计费体系，同等价格下用量提升至原来的5-8倍。

而在此之前，雷军还曾高调宣布，小米积极拥抱AI时代，计划未来三年在AI领域投入超600亿元。

当前面临业绩考验的小米，后续能否成功穿越行业周期，实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注。